AI-bubbel: Mogelijk een Oracle-crisis, Nvidia ingewisseld voor OpenAI
In dit artikel:
Barclays waarschuwt dat Oracle door hoge investeringen in AI-infrastructuur vanaf het fiscale jaar 2027 in ernstige liquiditeitsproblemen kan raken. De bank verlaagde het advies naar “underweight” en stelt, op basis van een gevoeligheidsanalyse, dat Oracle mogelijk al in november 2026 zonder cash komt te zitten. Het fiscale jaar 2027 begint voor Oracle in juni 2026, waardoor het financieringstekort volgens Barclays tijdig actueel wordt.
Analist Andrew Keches wijst op de zeer hoge leverage van Oracle: een debt-to-equity ratio van ongeveer 500 procent, ver verwijderd van concurrenten als Amazon (50%), Microsoft (30%) en nog lagere niveaus bij Meta en Google. Oracle is bovendien de enige hyperscaler met negatieve vrije cashflow in Barclays’ vergelijking, wat de kwetsbaarheid vergroot.
De aanleiding is de explosieve kostentoename van AI-datacenters. Branchecijfers laten zien dat een AI-datacenter 50–60 miljard dollar per gigawatt kan kosten — ruim drie keer zo duur als traditionele datacenters — en dat meer dan de helft van die uitgaven naar rekenhardware zoals Nvidia-GPU’s gaat. Sectorbreed zijn de kapitaaluitgaven sinds begin 2025 bijna verdubbeld; geplande Amerikaanse projecten vragen meer dan 45 gigawatt aan elektriciteit, gelijk aan investeringen van ruim 2 biljoen dollar.
Tegelijk is de markt overspoeld met schulduitgiftes: hyperscalers haalden recent zo’n 140 miljard dollar aan obligaties op, een bedrag dat mogelijk tot 160 miljard dollar oploopt dit jaar. Zelfs hoog gewaardeerde emittenten betalen hogere spreads, wat volgens Barclays aangeeft dat kopers een structureel hogere risicopremie eisen. Grote aandeleninkoop- en dividendprogramma’s verminderen bovendien bij sommige spelers de middelen die voor capex beschikbaar zijn.
Oracle blijkt de zwakste schakel: Barclays’ eigen model ziet voor FY2027 capex die 50% boven marktomschrijving uitkomt en meldt dat Oracle buiten de balans meer dan 100 miljard dollar aan leaseverplichtingen heeft. Dat vergroot zorgen bij ratingbureaus en schetst een scenario waarin de kredietrating naar BBB- kan dalen, met verdere spreidingsuitbreiding tot gevolg. Oracle’s groeistrategie hangt bovendien sterk samen met vendor-financing aan klanten zoals OpenAI, wat de tegenpartijrisico’s verhoogt en de vraag naar credit default swaps kan aanwakkeren.
Ter vergelijking houden Meta en Google weliswaar ook risico’s maar beschikken zij over respectievelijk circa 80 miljard en meer dan 70 miljard dollar aan liquiditeiten; Amazon en Microsoft genereren zelfs in zware capex-scenario’s nog positieve vrije cashflow.
Parallel meldde SoftBank deze week dat het zijn Nvidia-belangen verkocht om de investering van 22,5 miljard dollar in OpenAI te financieren (ook partial verkopen van T‑Mobile en een margin loan op Arm). Volgens een bron was dat geen reactie op AI-waarderingen, maar een kapitaalvrijmakingsstrategie. Deze ontwikkelingen illustreren dat de AI-race enorme kapitaalbehoeften en uiteenlopende financiële risico’s met zich meebrengt, wat vragen oproept over de duurzaamheid van de huidige investeringsgolf.